​京运来酒业京韵白酒 京韵酒价格

京运来酒业京韵白酒 京韵酒价格

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大家好，我是明野！

一、关于白酒

今天受五粮液Q3业绩差+周末各大头条都是茅台批价大跌的刺激下，早盘白酒一度大跌，收盘还好，涨跌各现，今世缘受Q3业绩刺激+回购，一度涨停。其实茅台批价大跌不是什么大事，整箱批价之前因为受100%拆箱政策影响供应大减，因而批价直上，现在传闻取消，供应会增加，大跌很正常，而此举也是稳终端茅台价的一环，稳终端价的目的，从之前那个被否认的纪要看，是为涨价做准备。白酒12月可能会有茅五的提价预期，1218是五粮液经销商大会，12月下旬也是茅台的经销商大会。

二、关于CXO

最近CXO波动大直观原因是高瓴减持，深层原因可能是9月份开始一级市场药企融资数据有所回落。目前一级市场融资是CXO景气度的其中一项前瞻性指标，创新药企融资决定研发投入，进而影响CXO的业务

从公募基金重仓医药持股市值排行榜来看，药明康德高居榜首，截至三季度末，公募基金持有药明康德898亿元，持股比例环比提升了2.9%。其他CXO标的也都获公募基金大幅增持，如凯莱英、美迪西、泰格医药、九洲药业、博腾股份、药石科技、昭衍新药等。

三、关于光伏（组件）

机构还是比较看好组件，认为后续组件环节的空间、发展趋势、方向都是非常确定的，组件是光伏产业链里面投资性价比最高，空间最大的环节。

三季报之前，市场认为光伏组件环节受到上游原材料挤压非常厉害，基本处于不盈利的状态，所以对于业绩预期很低，尤其是中报出来之后，部分组件企业已经显露出一定的盈利能力的优势。但是市场依然认为是受到库存的影响，半年报出来之后，市场对晶澳、隆基、天合的走势是比较纠结的，但是三季报出来之后市场各方面的疑虑会逐步清晰化。

上游原材料价格下行，组件环节盈利能力会明显修复，但是今年看到原材料价格上行的时候，光伏组件企业的盈利能力也展现出了很强的韧性。回顾三季报情况，隆基Q3硅片单瓦净利环比略有下降，目前大概是0.13元的位置。中环由5分/W的单瓦净利环比提升至7-8分/W，另外两家公司中，上机数控从1毛以上的单瓦净利回落到9分/W，京运通目前是7.5分/W。横向对比来看，隆基制造成本不断下降，库存管理也比较好，虽然短期面临开工率不足的影响，但是硅片的盈利能力还是很强的，展示出了行业的绝对领先优势。

对Q4组件盈利仍然比较乐观。核心

到明年的情况也比较清晰，市场目前形成共识的一点就是硅料新增产能体量比较大。今年年底的产能是70万吨，考虑了15万吨的新增产能投放，但不会形成有效供给。明年年底产能到110万吨左右，有效产能在80-90万吨，硅料不大会出现今年Q4这样的硬缺口，所以硅料明年的价格会从高位有所回落，但依然会是行业利润分配的最大头。如果按2.8g/W硅耗计算，硅料价格每降10元/kg，会增厚一体化组件利润0.02元/W。硅料现在是260元/kg，明年预计是160-180元/kg，一部分会留在一体化组件环节，一部分会让利给下游客户。由于一体化组件企业整体相对强势，所以明年单瓦净利水平还是会继续提升。

明年上半年会是一体化组件企业比较好的时间点。因为今年上半年出货量被压得很低，一个是客户在观望，一个是价格博弈很激烈。如果明年上半年硅料价格有所回落，明年上半年至少出货量同比今年上半年会有比较明显的增长，一体化组件企业的同比增速会非常快。组件需要一个业绩加速器进行价值重估，这种情况大约会在明年上半年出现，短期来看一体化组件企业短期涨幅是比较超预期的，长期来看空间依然非常大。

组件企业的估值不应该和逆变器差这么远，他们面对的是终端的消费者，是未来光伏产业链变现的唯一的通道。而且组件也是这几年产业链中唯一一个市场集中度提升的环节，今年是失利润收份额，收完份额之后对产业链上下游的议价能力都会更加强化。

四、储能温控

1. 储能温控行业介绍

储能电池系统电池容量和功率大，高功率密度对散热要求较高，同时储能系统内部容易产生电池产热和温度分布不均匀等问题，因而温度控制对于电池系统寿命、安全性极为重要。

目前通信基站、新能源电站的温控设备主要采用风冷或液冷方案，单GWh液冷、风冷方案价值量约0.5亿、0.3亿，在储能系统成本占比约3-5%，价值量较高。

2. 液冷方案是未来趋势

目前风冷方案占比较高，可能主要系通信基站等应用领域推广更快，通信基站中的储能系统功率密度相对较低，对温控设备要求较低，因此大量在数据中心温控领域采用的风冷方案应用到该领域。

未来随着新能源电站、离网储能等更大电池容量、更高系统功率密度的需求起来，据产业一致反馈，液冷方案占比将快速提升，目前宁德时代正在推广户外液冷电柜。其优势主要是靠近热源、温度均匀、能耗低，同时也比风冷更适合户外的环境。

3.在液冷领域有积累的企业，可能取得领先优势

储能温控领域目前参与者主要包括：

A. 数据中心温控设备企业（风冷为主）：英维克、申菱环境等，由于集装箱储能和集装箱数据中心比较类似，这类企业通过原有的风冷方案切入，同时在液冷技术有积累。

B. 工业冷却设备企业（液冷为主）：同飞股份（数控装备、电力电子装置液冷）、高澜股份（电力设备液冷），这类企业在液冷和户外应用领域均有较深积累。

C. 部分液冷设备零部件供应商 液冷设备结构较风冷设备更为复杂，同时对于产品品质（不能漏水等）、温度控制程序的设计等要求也更高，预计未来在液冷和户外应用领域有积累的企业，可能获得领先。

4、相关板块标的：同飞股份、高澜股份、英维克、申菱环境、松芝股份。

格隆汇声明：文中观点均来自原

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